马良观点

6月宏观面研判

文章来源:马良资本宏观分析师  Date2017-05-26 09:56:59    Views384

6月宏观面预判:市场在经历4月5月的政策面的强力打压之后,6月有望迎来修复性反弹,下半年市场焦点将重新从政策面转向实体经济运行层面。理由主要基于以下几点:

      1:金融主动去杠杆,印证了经济转型已经进入下半场,系统性风险发生概率很小。延续我们前期的逻辑,市场是否重新回归牛市,不是取决于货币放水,而是决定于宏观经济转型换挡能否成功。2012年以来的防腐风暴,目前已经取得明显效果,随着各项政治制度的完善,经济改革的顶层障碍已经扫除。与此同时,各个行业的改革整顿转型也同步推进,2014年开始的供给侧改革的效果,今年已经显现。煤炭、石化、钢铁、有色金属等上游行业产能过剩状况明显好转;房地产行业步入全面封冻期,为经济转型腾出时间。宏观经济改革的深水区---金融领域,到今年二季度才最后下手。

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      为什么会选择这个时点对金融领域开刀呢?首先从宏观经济运行的大类指标看,主要指标重现复苏迹象,具体情况可以看前期我们的课件《私募股权投资的宏观逻辑》。从行业层面看,在供给侧改革的推动下,上游行业运行开始步入良性循环,中下游行业在一带一路和互联网升级改造的推动下,重换生机,部分行业如家电等赢利能力明显改善。在宏观经济抗击打能力具备的背景下,着手对付房地产和金融两块硬骨头的时机也就到了。2016年国庆后,开始对房地产进行封冻。2017年持续两个月的金融市场整顿,则以组合拳的形式打出。一方面,持续两个月收缩市场流动性,同时对保险、证券、信托、银行,进行全面去杠杆,金融监管强度历史罕见。可以预见,在金融领域的定时炸弹拆除后,实体经济将处于更安全的宏观环境中,实体经济升级前景将更趋于乐观。

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       2.新的经济增长引擎已经启动。目前航天科技、生物医药、先进制造、人工智能、信息技术等新兴产业,已经从培育期步入成长期,部分行业产品已经步入市场化阶段,对社会生活的影响日益明显。拉动经济增长的新的火车头已经形成。加上一带一路的推进,雄安新区的设立形成的三大各具特色的经济圈---京津冀大经济圈、长三角经济圈、珠三角经济圈,已经重庆、武汉、郑州三大内陆崛起新秀,必然催生新的经济增长需求。并且这些需求是更高端、延生性更强。前面提及的那些新兴产业的发展,将全面嵌入到新的经济增长需求中,并且形成相互促进的良性循环。

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      基于以上两点,我们认为,中国经济在经历2012年以来的剔骨疗伤、养精蓄锐之后,中国经济的大船启航的鸣笛即将响起,过度的悲观将错失最有利的分享经济腾飞的红利。回到二级市场,我们认为,投资思路也要脱虚入实,市场大规模扩容是必然,大量独角兽和垃圾股供给的情况也将同时出现。伴随着退市制度的实施,就如我们前期的所提到的,会有500元的股票,也会有几毛钱的股票。因此,虽然6月我们开始对大盘持乐观态度,但是并不意味着全面的牛市。擦亮眼睛,立足公司基本面,从公司内在估值与市场价格两方面综合判断,才能取得跑赢大势的超额利润。

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